雖然由于中游金剛線技術(shù)的改進(jìn)，對于硅料的需求將會有明顯的減少，40GW多晶硅片金剛線改造就會使得上游硅料需求減少4萬噸以上，但短期來說，并不會有太大影響。

相比之下，硅片以及中游戰(zhàn)況將會比較慘烈，隨著技術(shù)的進(jìn)步以及激烈的行業(yè)競爭，晶體硅電池片成品呈現(xiàn)一路往下的趨勢，硅片、電池片、組件產(chǎn)量16年占全球產(chǎn)量比例為91%、71%和73.6%，而這個行業(yè)現(xiàn)在是以中國企業(yè)為主導(dǎo)。在這一領(lǐng)域，全球前10的廠商中國幾乎全部獨(dú)攬，產(chǎn)能超過總產(chǎn)能的一半以上，國內(nèi)人工成本的上升也讓這些企業(yè)開始謀求新出路，隨著上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼的減少，會倒逼上中游壓縮利潤，長遠(yuǎn)來看可以通過技術(shù)水平上升來抵消，但短期來說，上中游的利潤在激烈的競爭下可能會被進(jìn)一步壓縮。

根據(jù)測算，18年后新裝機(jī)會在55GW基礎(chǔ)上上升，但增速會變慢，對于整體來說，產(chǎn)能相對過剩仍然會存在，要看未來具體的新裝機(jī)量和產(chǎn)能的落地情況。在全球的需求減緩下，各個廠商的低價(jià)拼量的戰(zhàn)爭將會持續(xù)，尤其是金剛線切割改造以后，整個硅片端的產(chǎn)能立刻提升25%，殘酷的低價(jià)競爭降很可能會產(chǎn)生。

另外，光伏的輔助裝備，如逆變器，支架，背板等，這些行業(yè)競爭并沒有光伏本身主體激烈，毛利率都在30%，在行業(yè)量上上去時，相比于光伏電池與組件本身，量增業(yè)績增的邏輯可能會更加順暢，這個行業(yè)會稍好一些。

2、集中式轉(zhuǎn)向分布式，單晶的機(jī)構(gòu)性機(jī)會

中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華在17年光伏大會上給出的數(shù)據(jù)顯示，1到9月新增裝機(jī)42GW左右，增長了60%，其中分布式增長了300%以上。比以往不同，光伏新增裝機(jī)的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化，分布式光伏新增裝機(jī)增長3倍，在新增裝機(jī)中占比接近40%，而去年同期，分布式光伏在新增裝機(jī)的比重僅有10%。

再從新增裝機(jī)布局看，由西北地區(qū)向中東部地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢更加明顯。華東地區(qū)新增裝機(jī)為825萬千瓦，同比增加1.5倍，占全國的34%。華中地區(qū)新增裝機(jī)為423萬千瓦，同比增長37%，占全國的17.3%。西北地區(qū)新增裝機(jī)為416萬千瓦，同比下降50%。分布式光伏發(fā)展繼續(xù)提速，上半年浙江、山東、安徽三省新增裝機(jī)均超過100萬千瓦，同比增長均在2倍以上，三省分布式光伏新增裝機(jī)占全國的54.2%。

對于集中式光伏來說，分布式光伏的補(bǔ)貼較少低于預(yù)期，相對來說，分布式電站的IRR高于集中式，這是政策的傾向。

發(fā)改委2016年12月6日發(fā)文表明，2017年1月1日之后，一至三類資源分別調(diào)整為0.65元/0.75元/0.85元，同時表示今后光伏標(biāo)桿電價(jià)根據(jù)成本變化情況每年調(diào)整一次。從2015年到2017年光伏標(biāo)桿電價(jià)共下調(diào)0.25元/0.2元/0.15元，導(dǎo)致了集中式光伏以0.65元每千瓦的價(jià)格對比0.6元以上的成本，利潤變得很薄。而另一方面，分布式由于不占用土地，純并網(wǎng)發(fā)電成本僅為0.55元左右，分布式實(shí)行0.42元/kWh的度電補(bǔ)貼政策，這個標(biāo)準(zhǔn)自2013年確定，迄今未做調(diào)整，加上各地還有地方補(bǔ)貼，分布式光伏的補(bǔ)貼力度比起集中式有著天淵之別。隨著陸上風(fēng)電、集中式光伏補(bǔ)貼水平不斷下調(diào)，分布式光伏補(bǔ)貼下調(diào)或許未來會到來，而這樣的預(yù)期，將會直接刺激分布式光伏的搶裝熱潮。

過去由于受制于屋頂資源有限、項(xiàng)目融資難、政策配套難等因素，過去幾年分布式光伏的裝機(jī)都大大低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2014年規(guī)劃光伏新增裝機(jī)只完成當(dāng)年目標(biāo)的26%，而16年、17年的分布式光伏分別以2倍和3倍的增長速度在增長，而這樣的增長首先是下游的EPC的天堂，而分布式由于建設(shè)面積的要求，需要轉(zhuǎn)化率更高的單晶硅，單晶硅隨著技術(shù)的成熟，成本已經(jīng)下降到貼近多晶硅的水平，性價(jià)比正在不斷提高。而國內(nèi)走單晶硅路線的廠商并不多，就導(dǎo)致了單晶硅產(chǎn)業(yè)鏈供不應(yīng)求。

數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)單晶組件年產(chǎn)能不足15GW，在產(chǎn)能充分釋放的情況下，分配到每季度的單多晶產(chǎn)量分別是3.7GW。而第二批?領(lǐng)跑者?項(xiàng)目中，有4.3GW單晶要搶在明年一季度扎堆采購組件。除了“領(lǐng)跑者”項(xiàng)目，單晶的產(chǎn)能還要滿足出口等其他需求，而“領(lǐng)跑者”項(xiàng)目就有4.3GW的剛性需求，單晶組件供應(yīng)缺口達(dá)14%。據(jù)預(yù)測，全球分布式光伏預(yù)期至2020年的累計(jì)增速范圍47.78%-193.33%，遠(yuǎn)高于集中式光伏10.43%-106.44%的累計(jì)增幅。

拋開短期的機(jī)會不說，由于單晶轉(zhuǎn)化效率和占地面積更低，是光伏發(fā)電，尤其是分布式發(fā)電的首選。據(jù)EnergyTrend公布的數(shù)據(jù)，2015年全球光伏市場中，單晶硅片比例已上升至18%(多晶硅片比例減少至76%)，2016年，單晶市場占有率已進(jìn)一步攀升至20%以上。由于成本的快速下降和對未來技術(shù)更佳的適配性，摩根斯丹利預(yù)測，單晶市場份額預(yù)計(jì)可在全球范圍內(nèi)增長至35%，到2020年有望增長至50%。

中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國單晶市場份額已經(jīng)突破性的提升至24.5%。高效單晶產(chǎn)品需求仍將提升，預(yù)計(jì)2025年單晶的市場份額達(dá)到48%，其中N型單晶硅電池的市場份額將從2016年的3.5%提高到2025年的30%，而多晶硅電池的份額將由2016年的80%下降到2025年的48%。高增長的單晶需求和略緊的供給造就了今年的單晶硅行業(yè)的爆發(fā)，今年的隆基股份增幅超過200%就是這個原因，現(xiàn)在如保利協(xié)鑫能源正加緊生產(chǎn)單晶硅片，單晶硅18年很有可能會保持高景氣度。

3、從“棄光”到就地消納，電站建設(shè)運(yùn)營的機(jī)會

以國家的規(guī)劃，未了改變棄光的現(xiàn)象，并留足時間發(fā)展配套設(shè)施，未來比較長的期間內(nèi)，都會堅(jiān)持采取就地消納的方向，分布式將成為主基調(diào)。而從分布式興起作延伸，電站的建設(shè)和運(yùn)營將在一定時間內(nèi)，因?yàn)檠a(bǔ)貼以及光伏發(fā)電量的高速上升而受益。首先收益的是EPC企業(yè)，EPC企業(yè)營收規(guī)模也上半年出現(xiàn)較快增長，國內(nèi)較大的EPC企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)營收增幅在50%以上，同時，由于產(chǎn)品價(jià)格較去年同期降幅明顯，光伏系統(tǒng)價(jià)格降幅卻更小，因此EPC企業(yè)迎來了收入和毛利率雙雙大幅增長。

另外，專注于電站運(yùn)營的企業(yè)也將會從中收益，從整個行業(yè)鏈的觀察中，電站運(yùn)營的電費(fèi)收入毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他環(huán)節(jié)。

中電聯(lián)在8月16日發(fā)布的《2017年1-7月份電力工業(yè)運(yùn)行簡況》中提出，1-7月份，全國基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力6884萬千瓦，比上年同期多投產(chǎn)409萬千瓦。其中，水電669萬千瓦、火電1884萬千瓦、核電109萬千瓦、風(fēng)電730萬千瓦、太陽能發(fā)電3492萬千瓦。水電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電分別比上年同期多投產(chǎn)148、49和1366萬千瓦，火電和核電分別比上年同期少投產(chǎn)931和223萬千瓦。量上的提高將會直接變?yōu)殡娬镜氖杖搿?

光伏已經(jīng)過政策扶持期進(jìn)入了市場導(dǎo)入期，扶持政策逐步退出，未來光伏電站將在市場作用下增長。扶持政策逐步退出期間，執(zhí)行電價(jià)和建造成本的對比，將最終反應(yīng)到建成電站的資產(chǎn)收益率。

根據(jù)當(dāng)前所了解，光伏電價(jià)或?qū)⒃?018年1月和7月分別下調(diào)分布式和集中式兩種上網(wǎng)電價(jià)。兩個時段的下調(diào)都將引起需求側(cè)的變化從而引發(fā)上游價(jià)格變化。據(jù)測算，若下年的光伏上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)超過15%，就會對于顯著影響電站建設(shè)成本，就會出現(xiàn)搶裝的現(xiàn)象，按照今年的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)就算出現(xiàn)搶裝現(xiàn)象并不會像15、16年對光伏行業(yè)產(chǎn)生大沖擊和業(yè)績的扭曲。由于這樣的預(yù)期依然是有的，所以，以分布式光伏為發(fā)展點(diǎn)的光伏行業(yè)，在關(guān)注18年的補(bǔ)貼下調(diào)合理的情況下，18年第二季度或是一個比較合適的投資時機(jī)。今年下半年，協(xié)鑫新能源(451.HK)進(jìn)行了大量的融資，最為中國第二大的光伏運(yùn)營企業(yè)(第一是國電投)手握超過百億現(xiàn)金，18年很有可能會有大動作，值得留意。

▌尾聲

上述的分析，其實(shí)是偏向于短期的分析，而長期來說，真正的光伏大時代，是在電平價(jià)之后，所謂電平價(jià)即當(dāng)發(fā)電側(cè)上網(wǎng)電價(jià)與各種附加費(fèi)之和等于用電側(cè)電價(jià)時，即可實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。目前部分光伏電站度電成本已經(jīng)下降至0.5-0.6元/度，用戶側(cè)基本實(shí)現(xiàn)平價(jià)，比預(yù)想的2020年實(shí)現(xiàn)快了2年未來隨著系統(tǒng)成本的進(jìn)一步下降，光伏上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)的下調(diào)將會使用戶側(cè)實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)。

當(dāng)光伏實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)，意味著在相同的價(jià)格上，人類可以使用更加清潔環(huán)保而且可循環(huán)的能源，大家都知道會選哪個，而且在能源的成本方面，光伏的潛力非常廣闊。在美國在資源條件較好的地區(qū)，光伏甚至成為了當(dāng)?shù)刈顬榱畠r(jià)的能源，目前國際最低的光伏電價(jià)已經(jīng)達(dá)到1.79美分/kWh，折合人民幣0.13元/kWh。平價(jià)上網(wǎng)之后，真正的光伏發(fā)電大周期才會降臨，光伏行業(yè)的體量將不是現(xiàn)在的這樣的一個數(shù)量級，隨著光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)的進(jìn)步，制造成本的降低以及國家支持下“領(lǐng)跑者計(jì)劃”的實(shí)施，全面平價(jià)上網(wǎng)很有可能會提前實(shí)現(xiàn)。今天看光伏不起，過后很可能會讓自己高攀不起。

回到當(dāng)下，標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)是大勢所趨，電價(jià)的下調(diào)只會更加擠出發(fā)展比較落后的，倒逼企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和提高經(jīng)營效率，贏得競爭將會贏得全部。裝機(jī)總量的提升是大勢，龍頭大企業(yè)并不會受到根本性影響，上中游一場激烈的行業(yè)重整后，勝者得天下。而下游的分布式發(fā)電站，短期有量上的激增和政府的補(bǔ)貼，將會刺激行業(yè)的向好，長期來看，平價(jià)后，光伏電站很可能在很長一段時間內(nèi)成為最賺錢的行業(yè)。