核心提示：

多數(shù)企業(yè)盈利能力不足5%。

不少企業(yè)虧損嚴(yán)重、補(bǔ)貼低于前幾年。

行業(yè)毛利水平并不高。

2017年年報(bào)中，27家光伏行業(yè)上市公司交出了一份看似不俗的“成績單”。有人說，光伏的好日子來了；也有人說，光伏行業(yè)是全行業(yè)暴利，企業(yè)賺了很多錢，甚至還說是“損了國家肥了企業(yè)”！

仔細(xì)梳理分析2017年光伏企業(yè)的年報(bào)后，那么問題來了：我國光伏企業(yè)究竟賺了多少錢？光伏行業(yè)難道真是全行業(yè)暴利？ 

暴利真相一：

多數(shù)企業(yè)盈利能力不足5%

2013年至2016年，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本持續(xù)下降，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)性逐漸顯現(xiàn)。2016年底，國家能源局下調(diào) 2017年三類地區(qū)光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，而2017年在補(bǔ)貼下調(diào)催化下，我國光伏實(shí)現(xiàn)較大增長，全新裝機(jī)53GW，其中分布式裝機(jī)19.4GW，占比接近40% ，較2016年大幅提升。

從2017年光伏產(chǎn)業(yè)鏈27家公司的經(jīng)營情況來看，27家相關(guān)公司2017年全年總營收達(dá)到1807.3億，同比增長29.7% ，凈利潤130.3億，同比增長30.0%。

從盈利130億來看，盈利水平最高的幾家公司中隆基股份、陽光電源等，2017年凈利潤分別達(dá)到35.65億元以及10.24億元，兩家公司累計(jì)凈利潤近50億元，占光伏上市公司整體盈利的較大比重。

先看隆基股份，其是全球單晶硅片龍頭，由于近年來單晶線路強(qiáng)勢崛起，短短幾年時(shí)間，單晶市場份額實(shí)現(xiàn)了從5%到30%的跨越，成為高效產(chǎn)品的主力軍。隆基股份一直堅(jiān)持單晶路線，經(jīng)過多年臥薪嘗膽，真正為行業(yè)開拓并換來一個(gè)正確技術(shù)路徑，到2017年其努力終于開花結(jié)果、大放異彩，盈利水平也隨著單晶市場的擴(kuò)大而水漲船高。

關(guān)于業(yè)績?cè)鲩L原因，隆基股份在2017年業(yè)績預(yù)告中表示：報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品單晶組件和硅片銷量實(shí)現(xiàn)快速增長，主營業(yè)務(wù)收入大幅增加；同時(shí)，受益于技術(shù)工藝的持續(xù)改進(jìn)、設(shè)備不斷改良及自建產(chǎn)能的逐步釋放，主要產(chǎn)品成本進(jìn)一步降低，毛利率水平同比提高。截至2017年底，隆基股份單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到15GW，較2016年底提升100%，單晶組件產(chǎn)能達(dá)到6.5GW，較2016年底提升30%。

從業(yè)績成色來看，隆基股份凈利潤從2015年5.2億元增長到如今的35.65億元，但從政府補(bǔ)貼來看，其獲取補(bǔ)貼金額并不高，2017年未超過一億元，扣非凈利潤占凈利潤比重為97.2%，盈利狀況優(yōu)秀，反映出近幾年公司大力發(fā)展光伏的成果。

與隆基股份類似，通威股份是近年崛起的光伏全球巨頭，其在多晶硅、電池片環(huán)節(jié)具有全球領(lǐng)先的競爭力。關(guān)于業(yè)績的增長，通威股份歸功于行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)了上游制造環(huán)節(jié)的需求，而通威股份在多晶硅和電池片環(huán)節(jié)通過技術(shù)升級(jí)、精益管理，大幅降低了生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量。同樣，其獲得的補(bǔ)貼占其收入的比重也很低，僅2%不到，相對(duì)于其年度數(shù)百億的銷售收入而言，補(bǔ)貼收入幾乎可以忽略不計(jì)。

而陽光電源是全球光伏逆變器的技術(shù)領(lǐng)跑者。2017年，陽光電源布局戶用光伏，取得了豐厚的收獲。公司表示，業(yè)績?cè)鲩L主要是因?yàn)榉植际诫娬鞠到y(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長較快，另外他們?cè)诤Ｍ馐袌龅耐卣挂彩菢I(yè)績?cè)鲩L的原因之一。

從行業(yè)龍頭企業(yè)來看，其取得成功的原因均是得益于公司苦練內(nèi)功、精益管理，形成各自較強(qiáng)的競爭力，均是在公平的市場條件下，靠真功夫、真本事取得，社會(huì)應(yīng)該為其拼搏的成績豎大拇指，為他們點(diǎn)贊。不應(yīng)錯(cuò)誤歸因于“補(bǔ)貼”加持，更不是外界傳言的被“補(bǔ)貼”養(yǎng)肥，這種邏輯既是對(duì)幾家行業(yè)龍頭的誤讀，更是對(duì)其努力取得成果的抹殺。

但值得注意的是，除了此三家龍頭公司，其他光伏產(chǎn)業(yè)盈利情況就很一般，甚至可以說不盡人意。

除開隆基、通威、陽光電源三大龍頭，2017年凈利潤較高的企業(yè)還有中環(huán)股份、東方日升、太陽能、易事特以及福斯特等公司，他們凈利潤去年均超過5億元，但是從凈利潤增長幅度來看，東方日升、福斯特凈利潤均出現(xiàn)同比下滑，中環(huán)股份以及太陽能凈利潤同比增長未超過40%，凈利潤增長幅度減半。

東方日升在年報(bào)里表示，凈利潤下滑是因?yàn)榉墙?jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤的影響金額減少，這也說明，公司已經(jīng)不再依賴補(bǔ)貼“過日子”，但是在補(bǔ)貼減少后，公司凈利潤能否持續(xù)保持增長，還有待考量。

從光伏上市企業(yè)來看，2017年整體業(yè)績不俗，但此次531新政發(fā)布后，業(yè)內(nèi)人士對(duì)光伏未來盈利能力又打出疑問。

陽光電源股份有限公司董事長曹仁賢認(rèn)為，光伏行業(yè)全行業(yè)年產(chǎn)值5000-1萬億元左右，但行業(yè)總利潤很低，除了經(jīng)營比較好的幾家上市公司外，大部分企業(yè)利潤率不足5%，部分龍頭企業(yè)剛剛扭虧為盈，還有一大部分企業(yè)沒有盈利，全行業(yè)獲取的利潤是克制的、微薄的。可再生能源補(bǔ)貼資金，是補(bǔ)給終端電站投資者的，制造企業(yè)沒有多占便宜，這些補(bǔ)貼大部分都轉(zhuǎn)化為生態(tài)文明收益。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)信息，截至2018年4月底，滬深兩市3522家上市公司已披露2017年年報(bào)，凈利潤保持增長態(tài)勢。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年，滬深兩市上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.25萬億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.36萬億元，凈利率為8.56%。因此，相較于各行各業(yè)來講，中國光伏行業(yè)的凈利率事實(shí)上更“微薄”。

暴利真相二：

不少企業(yè)依舊虧損嚴(yán)重

其實(shí)，目前拉升整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)來看，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢顯現(xiàn)，但對(duì)于多數(shù)光伏企業(yè)來說，日子依舊不好過甚至可說較慘。

去年，*ST海潤繼續(xù)陷入虧損，公司全年虧損24.36億元，其表示受2017年光伏市場行情下滑的影響，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量、市場售價(jià)及銷售毛利率下降，同時(shí)由于境內(nèi)電站受限電影響、境外光伏電站受綠證市場交易量下降影響，導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值金額增加。

此次虧損后，*ST海潤又一次面臨退市壓力，在2013和2014年連續(xù)虧損后，公司憑借2015年盈利才免于退市。又比如航天機(jī)電，其2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.57億元，同比上升22.18%；但卻凈利潤虧損3.08億元，同比巨幅下降252.25%。

筆者了解到，航天機(jī)電如此大幅度虧損，光伏產(chǎn)業(yè)的虧損成為拖累業(yè)績的主要原因之一。航天機(jī)電表示，2017年公司硅片環(huán)節(jié)前端多晶硅價(jià)格不降反升，全年處于歷史高位，而后端產(chǎn)品價(jià)格仍處于下降通道，尤其是傳統(tǒng)多晶硅組件市場價(jià)格下跌速度快于成本下降速度，另電池片產(chǎn)線因進(jìn)行黑硅技術(shù)改造產(chǎn)量低于預(yù)期；終端及EPC環(huán)節(jié)因受國家補(bǔ)貼下調(diào)和補(bǔ)貼款到位時(shí)間長等因素，致使公司投建量大幅下降，毛利嚴(yán)重?cái)D壓；處置了“先建先得”前期開發(fā)成本。在上述因素影響下，盡管公司2017年轉(zhuǎn)讓了260MW的電站，獲利1.38億元，但光伏產(chǎn)業(yè)仍然虧損5.5億元。

同樣，在三板上市的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司，從他們財(cái)務(wù)報(bào)表來看，日子也并不好過。以光伏寶為例，其2017年?duì)I業(yè)收入為1.84億元，同比增長35.03%；但其凈利潤為虧損264.7萬元，較去年相比，由盈轉(zhuǎn)虧。

值得注意的是，2017年還有銀星能源、易成新能等企業(yè)也出現(xiàn)大幅虧損，但他們享有的補(bǔ)貼也很少，沒有任何一家公司收到補(bǔ)貼超過3000萬元，并且收到補(bǔ)貼遠(yuǎn)低于前幾年。他們的虧損，也從側(cè)面反映出光伏產(chǎn)業(yè)還未到高景氣周期，不少企業(yè)依舊會(huì)面臨虧損等各種問題。

暴利真相三：

弱勢成長，行業(yè)毛利水平不高

最后，從去年光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司毛利來看，也存有擔(dān)憂。

通過分析不難注意到，現(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)利潤水平最高的領(lǐng)域集中在硅片，但他們的毛利率并不算高，比如隆基股份主要產(chǎn)品的毛利率穩(wěn)定在30%以上，較2016年小幅提升，協(xié)鑫集成的毛利則在30%左右，中環(huán)股份略低，在20%左右，通威股份的毛利也只有18%左右。雖上述企業(yè)的毛利均較以往略有提升，但是提升幅度不大。

而光伏設(shè)備領(lǐng)域上，主要企業(yè)的毛利率則穩(wěn)定在35%左右，比如陽光電源、科士達(dá)等。但在電池組件等領(lǐng)域，毛利率就低很多，全球最大的光伏組件生產(chǎn)商晶科能源2017年總營業(yè)額約264億，毛利率11.3%，凈利潤僅1.147億，凈利率不到1%；第四大組件生產(chǎn)商晶澳，實(shí)現(xiàn)營收197億，毛利率為12.3%，凈利潤3億，凈利率1.5%。因此，如何有效提升利潤率，才會(huì)是企業(yè)未來持續(xù)盈利的一大保證。

據(jù)中國能源報(bào)此前援引中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長王勃華說法稱，在中國光伏行業(yè)，組件企業(yè)在2017年的凈利潤率非常低，位列前茅的企業(yè)凈利潤率平均只能到1%。

因此，不難看出，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的毛利率、凈利率水平事實(shí)上并不高，并非外界所說的所謂光伏暴利，這是典型的以訛傳訛。

（來源：深藍(lán)財(cái)經(jīng)）